Loading summary...
소프트웨어 주식이 65% 하락한 것에 대해 어떻게 대처하는가? 레버리지는 사람들을 망하게 할 수 있지만, 현재 상황은 2007년이나 2008년처럼 과도한 레버리지 문제가 아니다.
Han이 진행하는 팟캐스트 "The Investment Memo" 소개. AI 분석 플랫폼 "The Terminal X"의 창립자 Han.
Eric Rosen은 시장에 대한 흥미로운 견해를 가지고 있으며, Rosen의 월스트리트 경력과 현재 플로리다에서의 활동 소개. Rosen Report를 통해 시장, 건강, 정치, 부동산, 플로리다 문화에 대한 글을 쓰고 있음.
시카고에서 태어나 5세에 아버지를 여읜 후, 어머니와 함께 남부 플로리다로 이주. 11세부터 아르바이트를 시작해 학비를 벌었음. 1992년 Continental Bank에서 금융 경력을 시작.
은행 업무에 흥미를 느끼지 못하고 트레이더가 되기로 결심. 1994년에 트레이딩 업무를 시작하며 경력이 크게 발전. 당시에는 MBA가 필수였으나, 상사의 지원으로 University of Chicago에서 경영학 석사 학위를 취득.
1997년 1월 Chase로 이직하여 부실 사업을 턴어라운드 시키고, 뛰어난 팀을 구성하여 수백만, 수억 달러의 수익을 창출. 최연소 managing director로 승진 (27세).
2004년 credit trading 책임자로 승진하여 고수익, 투자 등급 채권, 신용 파생 상품 등을 담당. 2007년 7월 위기를 예측하고 모든 것을 숏 포지션으로 전환하여 2008년에 큰 성공을 거둠.
JP Morgan에서 15년 근무 후 2010년에 퇴사, UBS에서 fixed income 부서를 짧게 운영. 이후 Reefroad Capital이라는 헤지 펀드를 설립하여 10억 달러를 모금하고 7~8년간 운영.
플로리다로 이주하여 가족 사무실 운영, hard money lending 사업, 기업 자문, 이사회 활동, 강연, Rosen Report 작성, 고가 부동산 판매.
1990년대 초, 은행 취업이 어려웠던 시기에 banking role을 맡게 되었지만 지루함을 느낌.
트레이딩 부서의 salesman과 친분을 쌓았고, 그가 트레이더 사직 소식을 듣고 인터뷰를 제안.
트레이딩 업무를 통해 배우고 성장하며, 회사에 이익을 가져다주고 새로운 고객을 확보하는 데서 큰 만족감을 느낌. 12살 때부터 금융업에 종사하겠다는 꿈을 1994년에 이룸.
트레이딩 업무는 Eric Rosen에게 큰 만족감과 성취감을 가져다주었으며, 금융 전문가로서의 꿈을 이루는 계기가 됨.
최고의 투자자는 Stan Druckenmiller라고 생각하며, 그의 투자 방식에서 영감을 받음.
확신과 비대칭적 보상. Druckenmiller는 Soros에게서 작은 downside 대비 큰 upside가 있는 투자 아이디어를 얻어 사이즈를 키워야 한다는 것을 배움.
2007년은 시장이 완벽하게 가격이 책정되어 있었고, 풋옵션 매수 등을 통해 리스크를 최소화하면서 숏 포지션을 취할 수 있었음. Ninja loans 등 비정상적인 대출 사례들을 접하며 시장에 대한 확신을 얻음.
비대칭적 보상 구조를 활용하여 저렴하게 숏 포지션을 구축하고, 시장 하락 시 큰 이익을 얻을 수 있도록 포지셔닝.
2007년 위기 예측은 Stan Druckenmiller의 투자 철학에 기반한 비대칭적 보상과 데이터 분석, 그리고 시장에 대한 깊은 이해를 통해 가능했음.
Blue Owl의 환매 중단 사태와 Apollo, Blackstone, TPG, Aries 등의 주가 하락. KKR의 대규모 자금 인출 요청.
레버리지, 자산 부채 불일치, mandate creep. 사모 신용 펀드는 장기 lock up 구조이지만, 일부 펀드는 단기 부채(분기별 환매)와 비유동 자산으로 인해 환매에 어려움을 겪고 있음.
환매에 응하기 위해 고품질 자산을 매각하면 포트폴리오의 질이 저하됨.
고수익 채권 시장은 소프트웨어 노출이 5% 미만이지만, leverage loan 시장은 약 13%, 사모 신용은 약 21%로 소프트웨어 산업에 집중되어 있음.
AI로 인한 인력 감축 및 자체 소프트웨어 개발 증가로 소프트웨어 기업의 수익 감소 우려.
신용 투자는 equity 투자와 달리 upside가 제한적이므로 집중 투자를 지양해야 함.
수익률을 쫓아 투자 대상을 확대하면 문제가 발생할 수 있음. 전문 분야에 집중해야 함.
사모 신용 시장은 유동성 부족, 특정 산업 집중, mandate creep 등으로 인해 스트레스를 받고 있으며, 투자자들은 신중한 접근이 필요함.
사모 신용 시장으로의 자금 쏠림으로 인해 투자자 보호가 약화되고 가격이 하락하는 late cycle 행태가 나타나고 있음.
펀드 매니저들은 자산 건전성에 대해 우려하고 있지만, 동시에 자신감을 드러내기도 함.
Blue Owl, Aries, Blackstone, KKR 등의 주가가 최근 고점 대비 30~50% 하락.
소프트웨어 기업에 대한 대출의 경우, 주가 하락으로 인해 담보 가치가 하락하고 대출 조건이 악화될 수 있음.
대규모 기업은 단기간에 망하지 않을 것이라는 의견도 있음.
일부에서는 2008년 금융 위기 재현 가능성을 제기하지만, 아직은 시기상조라는 의견도 있음.
AI의 발전으로 인해 일자리 감소 및 산업 구조 변화가 예상됨.
사모 신용 시장은 여러 가지 위험 요소를 안고 있으며, AI의 발전은 이러한 위험을 더욱 심화시킬 수 있음.
자산이 과대 평가된 경우, 투자자들은 자금 회수를 고려해야 함.
투자자들은 자산 평가 방식, 펀드 매니저의 경험, 유동성 부족 등을 고려하여 사모 신용 시장에 신중하게 접근해야 함.
Bank of America는 클라우드 Capex가 전년 대비 45% 증가하여 1,800억 달러에 이를 것으로 예상.
Capex 증가가 성장 신호가 아닌 우려 요인이 될 수 있는 시점은 언제인가? 수요를 앞지르는 과잉 투자가 발생할 가능성은 없는가?